julio 13, 2024

Crisis del techo de la deuda: cómo podría ocurrir un incumplimiento

Estados Unidos está cada vez más cerca de la calamidad, mientras los legisladores continúan discutiendo sobre lo que se necesitará para aumentar el techo de la deuda del país en $31,4 billones.

Esto ha planteado interrogantes sobre qué sucederá si Estados Unidos no eleva su límite de endeudamiento a tiempo para evitar el incumplimiento de pago de su deuda, así como sobre cómo se están preparando los principales actores para este escenario y qué sucedería realmente si el Departamento del Tesoro no lo hiciera. t pagar a sus prestamistas.

Tal situación no tendría precedentes, por lo que es difícil decir con certeza cómo se desarrollaría. Pero esta no es la primera vez que los inversores y los formuladores de políticas han tenido que preguntarse «¿y si?» y han estado ocupados actualizando sus planes sobre cómo creen que pueden ir las cosas esta vez.

Si bien los negociadores parecen avanzar hacia un acuerdo, el tiempo se acaba. No hay certeza de que el techo de la deuda se levante antes del 5 de junio, cuando el Tesoro ahora estima que el gobierno se quedará sin efectivo para pagar todas sus facturas a tiempo, un tiempo conocido como «fecha X».

“Tenemos que estar fuera de horario debido al cronograma”, dijo el representante Patrick McHenry, un republicano de Carolina del Norte involucrado en las conversaciones. “No sé si es al día siguiente o en dos o tres días, pero hay que ponerlo en marcha”.

Quedan grandes preguntas, incluido lo que podría suceder en los mercados, cómo anticipa el gobierno el incumplimiento y qué sucederá si EE. UU. se queda sin efectivo. Aquí hay un vistazo a cómo podrían desarrollarse las cosas.

Los mercados financieros se han vuelto más nerviosos a medida que EE. UU. se acerca a la fecha X. Persisten los temores sobre el límite de la deuda. El viernes, el S&P 500 subió un 1,3 %, una modesta ganancia del 0,3 % para la semana.

Esta semana, Fitch Ratings dijo que colocaría la máxima calificación crediticia AAA del país bajo revisión por un posible degradación. DBRS Morningstar, otra firma calificadora, hizo lo mismo el jueves.

Por ahora, el Tesoro sigue vendiendo deuda y haciendo pagos a sus prestamistas.

Esto ha ayudado a aliviar algunas preocupaciones de que el Tesoro no podrá pagar la deuda que vence en su totalidad, en lugar de solo pagar intereses. Esto se debe a que el gobierno tiene un calendario regular de nuevas subastas del Tesoro en las que vende bonos para recaudar dinero fresco. Las subastas están programadas para que el Tesoro reciba su nuevo efectivo prestado al mismo tiempo que paga sus antiguas deudas.

Esto le permite al Tesoro evitar agregar mucho a su stock de deuda de $ 31.4 billones, algo que no puede hacer en este momento ya que tomó medidas extraordinarias después de alcanzar el límite de deuda el 19 de enero. Y eso debería darle al Tesoro la liquidez que necesita para evitar cualquier interrupción en los pagos, al menos por ahora.

Esta semana, por ejemplo, el gobierno vendió bonos a dos, cinco y siete años. Sin embargo, esa deuda no se ‘liquida’ -es decir, el dinero va a Hacienda y los títulos a los compradores en la subasta- hasta el 31 de mayo, coincidiendo con el vencimiento de otros tres títulos.

En concreto, el nuevo dinero prestado es ligeramente superior a la cantidad por venir, con el delicado acto de equilibrar todo el dinero que entra y sale indicando el desafío del Tesoro en los próximos días y semanas.

Cuando se cuentan todos los pagos, el gobierno se queda con poco más de $ 20 mil millones en efectivo extra, según TD Securities.

Parte de eso podría ir a los $12 mil millones en pagos de intereses que el Tesoro también tiene que pagar ese día. Pero a medida que pasa el tiempo y el límite de la deuda se vuelve más difícil de evitar, es posible que el Tesoro deba posponer cualquier recaudación de fondos adicional, como lo hizo durante el estancamiento del límite de la deuda en 2015.

El Tesoro de los Estados Unidos paga sus deudas a través de un sistema de pago federal llamado Fedwire. Los principales bancos tienen cuentas con Fedwire, y el Tesoro acredita estas cuentas con los pagos de su deuda. Luego, estos bancos pasan los pagos a través de las tuberías del mercado y de las cámaras de compensación, como la Corporación de Compensación de Renta Fija, y el efectivo finalmente aterriza en las cuentas de los titulares de los jubilados nacionales en los bancos centrales extranjeros.

El Tesoro podría intentar posponer el incumplimiento extendiendo el vencimiento de la deuda que vence. Debido a la configuración de Fedwire, en el improbable caso de que el Tesoro opte por retrasar el vencimiento de su deuda, deberá hacerlo antes de las 22:00 horas del día anterior al vencimiento de la deuda, según los planes de emergencia establecidos por el grupo profesional Securities Industry and Financial. Asociación de Mercados, o SIFMA. El grupo espera que si esto se hace, el vencimiento solo se extenderá un día a la vez.

Los inversionistas están más preocupados de que si el gobierno agota su efectivo disponible, podría dejar de pagar los intereses de sus otras deudas. La primera gran prueba llegará el 15 de junio, cuando venzan los pagos de intereses de los pagarés y bonos con un vencimiento original de más de un año.

Moody’s, la agencia calificadora, dijo que estaba muy preocupada por el 15 de junio, un posible día en que el gobierno podría incumplir. Sin embargo, podría verse favorecido por los impuestos corporativos que llegarán a sus arcas el próximo mes.

El Tesoro no puede retrasar un pago de intereses no morosos, según SIFMA, pero podría notificar a Fedwire a las 7:30 a. m. que el pago no estará listo para la mañana. Entonces tendría hasta las 16:30 para realizar el pago y evitar el incumplimiento.

Si existe preocupación por un incumplimiento, SIFMA, junto con representantes de Fedwire, bancos y otros actores de la industria, ha planeado llamar hasta dos llamadas el día anterior al incumplimiento y tres llamadas más el día en que vence el pago, y cada llamada sigue un proceso similar. guión para actualizar, evaluar y planificar lo que podría ocurrir.

«En términos de liquidación, infraestructura y plomería, creo que tenemos una buena idea de lo que podría pasar», dijo Rob Toomey, jefe de mercados de capital de SIFMA. “Es lo mejor que podemos hacer. En cuanto a las consecuencias a largo plazo, no lo sabemos. Lo que estamos tratando de hacer es minimizar la interrupción en lo que será una situación disruptiva.

Una gran pregunta es cómo determinará Estados Unidos si efectivamente ha incumplido con su deuda.

El Tesoro podría incumplir de dos maneras principales: dejar de pagar los intereses de su deuda o no pagar sus préstamos cuando vence el monto total.

Esto provocó especulaciones de que el Departamento del Tesoro podría priorizar los pagos a los tenedores de bonos por encima de otros proyectos de ley. Si se paga a los tenedores de bonos pero no a otros, es probable que las agencias calificadoras decidan que Estados Unidos ha evitado el incumplimiento.

Pero la secretaria del Tesoro, Janet L. Yellen, sugirió que cualquier pago atrasado equivaldría esencialmente a un incumplimiento.

Shai Akabas, director de política económica del Bipartisan Policy Center, dijo que un presagio de incumplimiento podría ser una subasta fallida del Tesoro. El Departamento del Tesoro también seguirá de cerca sus gastos e ingresos fiscales para predecir cuándo podría ocurrir un pago atrasado.

En este punto, dijo Akabas, es probable que Yellen emita una advertencia con el momento exacto en que predice que Estados Unidos no podrá realizar todos sus pagos a tiempo y anunciar los planes de emergencia que pretende llevar a cabo. . .

Para los inversores, también recibirán actualizaciones a través de grupos de la industria después de los plazos clave para que el Tesoro notifique a Fedwire que no realizará un pago esperado.

Una falla desencadenaría una cascada de problemas potenciales.

Las firmas de calificación dijeron que un pago atrasado ameritaría una rebaja de la calificación de la deuda estadounidense, y Moody’s dijo que no restauraría su calificación Aaa hasta que el techo de la deuda ya no estuviera sujeto a la política de cuerda floja.

Los líderes internacionales han cuestionado si el mundo debería continuar tolerando repetidas crisis de techo de deuda dado el papel crítico que juega Estados Unidos en la economía global. Los banqueros centrales, los políticos y los economistas han advertido que un incumplimiento probablemente llevaría a Estados Unidos a una recesión, lo que provocaría oleadas de efectos de segundo orden que van desde la quiebra de empresas hasta el aumento del desempleo.

Pero estos son solo algunos de los riesgos conocidos que hay que ocultar.

“Todo esto está en aguas desconocidas”, dijo Akabas. «No hay un libro de jugadas que seguir».

Lucas Broadwater informe aportado.